Fed pregătește schimbarea modului de calcul al inflației: coincidență?

ezerva Federală a SUA se pregătește să redefinească modul în care măsoară inflația — exact în momentul în care ar avea nevoie de o justificare pentru a relua tipărirea masivă de bani, în ciuda faptului că inflația oficială rămâne la 3,8%, cu mult peste ținta declarată de 2%. Ceea ce presa mainstream prezintă drept „actualizare tehnică a metodologiei” ar putea fi, de fapt, pregătirea terenului pentru cea mai mare operațiune de manipulare statistică din ultimii ani — una care să permită băncii centrale americane să inunde piețele cu lichiditate fără să pară că încalcă propriile reguli.

Potrivit unui raport Reuters, noul șef al Fed, Kevin Warsh, a sugerat că unul dintre primele sale proiecte majore ar putea fi o revizuire fundamentală a modului în care se calculează inflația „de bază”. În loc să se bazeze pe indicatorii tradiționali, Warsh a exprimat interes pentru așa-numitele metrici „trimmed-mean” — adică indicatori care elimină mișcările extreme de prețuri pentru a crea o imagine „mai curată” a tendințelor inflației.

Sună inofensiv până înțelegi ce înseamnă de fapt: dacă inflația reală lovește consumatorii americani cu 3,8%, iar aceștia sunt deja stoarși de creșterile de prețuri la chirie, alimente, asigurări, sănătate și utilități, atunci scăderea artificială a cifrelor oficiale pentru a justifica reluarea tipăririi de bani ar fi echivalentul turnării de benzină peste o casă care deja arde. Ar lua o problemă de inflație care deja erodează clasele de mijloc și de jos și ar intensifica-o deliberat — doar pentru a proteja prețurile activelor financiare și nevoile de finanțare ale guvernului.

Coincidență sau nu, această inițiativă apare exact când piețele de obligațiuni americane încep să tremure. Randamentele Treasury-urilor cresc pe măsură ce investitorii cer compensații mai mari pentru inflația persistentă, deficitele fiscale necontrolate și realizarea tot mai evidentă că datoria Washingtonului devine nesustenabilă. Consumatorul american, între timp, funcționează pe fum: soldurile cardurilor de credit bat recorduri, ratele de neplată cresc, rezervele de economii au fost epuizate, iar creșterea salariilor nu ține pasul cu costul real al vieții pentru milioane de gospodării.

Și totuși, în ciuda acestui stres sub suprafață, piețele de acțiuni continuă să se tranzacționeze ca și cum reducerile de dobândă ar fi inevitabile, creșterea va rămâne puternică, iar Fed va interveni din nou în momentul în care volatilitatea apare. Este o fantezie construită pe presupunerea că factorii de decizie pot suspenda indefinit consecințele economice.

Cum a remarcat analistul Kurt Altrichter pe X: „Fed a folosit Core PCE (care exclude alimentele și energia) ca indicator de referință din 2000. Warsh preferă Trimmed Mean PCE, care elimină cele mai extreme mișcări de prețuri în fiecare lună, în loc să excludă categorii întregi.” Diferența practică? Trimmed Mean PCE se citește în prezent la 2,36% — cu mult sub cele 3,20% ale Core PCE. În funcție de ce măsură urmează Fed, argumentul pentru reduceri de dobândă arată foarte diferit.

„Aceasta nu este o schimbare procedurală minoră”, continuă Altrichter. „Metrica pe care Fed o folosește pentru a măsura inflația determină direct când consideră că economia a atins ținta. Dacă Warsh mută comitetul spre Trimmed Mean PCE, el deplasează matematic Fed mai aproape de o victorie declarată asupra inflației — ceea ce creează spațiu pentru reduceri de dobândă chiar dacă cifrele generale rămân ridicate.”

Și apoi vine întrebarea pe care nimeni din mainstream nu o pune: cui îi folosește această schimbare? Deținătorii bogați de active vor sărbători politica monetară mai relaxată și prețurile în creștere ale acțiunilor. Dar gospodăriile obișnuite vor plăti costul real prin cheltuieli de trai și mai mari. Salariile lor vor rămâne și mai mult în urmă. Economiile lor vor pierde și mai multă putere de cumpărare. Drumul lor spre proprietate va deveni și mai îngust.

Americanii nu trăiesc într-o lume a „inflației medii ajustate”. Ei trăiesc în economia reală. Cumpără alimente la prețuri reale. Plătesc chirii reale. Plătesc prime de asigurare care au explodat. Se confruntă cu facturi medicale, cheltuieli de îngrijire a copiilor, costuri cu utilitățile și taxe de școlarizare care continuă să crească mai repede decât sugerează narațiunile oficiale. Chiar Reuters a remarcat că metrici similare de inflație au ajutat factorii de decizie să subestimeze valul de inflație din 2021, filtrând semnalele de avertizare până când inflația a devenit imposibil de ignorat.

Acum, același cadru intelectual reapare exact în momentul în care factorii de decizie ar putea avea nevoie de o scuză pentru a relua intervenția. Poate că Wall Street va sărbători un alt tur de stabilitate artificială. Poate că politicienii vor pretinde că inflația a fost înfrântă pentru că o formulă revizuită o spune. Dar dacă factorii de decizie tipăresc agresiv într-un mediu care este încă unul inflaționist real, ei nu rezolvă problema — o accelerează.

Ar sacrifica puterea de cumpărare a claselor de mijloc și de jos pentru a păstra prețurile activelor financiare și solvabilitatea guvernului. Și apoi, probabil, vor sta la pupitru explicând că inflația este sub control, în timp ce familiile se întreabă de ce alimentele, chiria și asigurările continuă cumva să crească mai repede decât sugerează cifrele oficiale.

Cronologia ridică semne de întrebare: prima dată au fost „ajustările hedonice”. Apoi „efectele de substituție”. Apoi „inflația de bază”. Acum „inflația subiacentă”. Fiecare pas se îndepărtează mai mult de ceea ce trăiesc oamenii obișnuiți și se apropie mai mult de orice statistică permite factorilor de decizie să mențină mașinăria datoriei în funcțiune. La acel moment, singurul lucru mai umflat decât prețurile ar putea fi credibilitatea celor care le raportează.