Cheltuielile record ale Google pe AI: cronologia ridică întrebări

lphabet a majorat pentru a doua oară consecutiv bugetul de investiții pentru 2026 — de la 180-190 miliarde de dolari la 195-205 miliarde de dolari — iar piața a reacționat exact cum ne-am fi așteptat dacă am fi citit printre rânduri: acțiunile s-au prăbușit, în ciuda unor rezultate trimestriale care, pe hârtie, arată mai degrabă bine. Ceea ce oficial e prezentat drept „investiție agresivă în viitorul AI” ascunde de fapt o întrebare mult mai simplă: cine plătește factura pentru un pariu ale cărui randamente încă nu s-au materializat?

Cifrele care au bifat așteptările — dar bursa nu a fost mulțumită

Pentru trimestrul doi, Alphabet a raportat venituri totale de 119,80 miliarde de dolari, în creștere cu 24% față de anul anterior și peste estimarea de 117,02 miliarde. Segmentul cloud a fost vedeta neașteptată: 24,77 miliarde de dolari, o creștere de 82% față de anul trecut, depășind cu mult estimarea de 22,46 miliarde. Veniturile din publicitatea de căutare, în schimb, au ratat ținta la limită — 63,27 miliarde de dolari față de o estimare de 63,28 miliarde, o diferență practic nesemnificativă, dar suficientă pentru a alimenta îngrijorările despre viitorul motorului de bani al companiei.

Venitul din publicitate YouTube a crescut cu 13%, la 11,06 miliarde de dolari, peste așteptări. Segmentul „Other Bets” — pariurile experimentale ale Alphabet — a generat doar 382 milioane de dolari, sub estimări, și o pierdere operațională de 1,80 miliarde de dolari. Profitul operațional pe ansamblu a urcat la 40,77 miliarde de dolari, cu o marjă de 34%, ușor sub estimarea de 34,7%.

Capex-ul de 205 miliarde: al doilea trimestru la rând de majorare

Adevărata poveste a trimestrului nu a fost în cifrele de venit, ci în cele câteva minute de la începutul apelului cu investitorii, când conducerea a confirmat ceea ce mulți analiști se temeau: cheltuielile pentru cipuri — descrise chiar de companie drept „commodity chips” supraevaluate — nu doar că nu încetinesc, ci accelerează din nou. Este a doua majorare consecutivă a ghidajului de capex în doar două trimestre, un tipar care nu poate fi trecut cu vederea. Și, ca și cum asta nu ar fi fost de ajuns, Google a confirmat că se așteaptă ca bugetul de investiții pentru 2027 să crească „semnificativ” față de 2026 — exact declarația care, în trimestrul anterior, a declanșat aceeași reacție negativă a pieței.

Compania a mai anunțat că va extinde folosirea capacității AI de la terți începând din trimestrul trei și că se așteaptă la o „presiune modestă asupra marjelor” din această cauză. Cu alte cuvinte: Google nu mai are suficientă capacitate proprie pentru a susține cererea de AI și trebuie să închirieze infrastructură de la alții — un detaliu care ridică semne de întrebare despre cât de solidă este de fapt strategia internă de infrastructură anunțată cu atâta fast în ultimii doi ani.

Cine plătește, cine beneficiază?

Capital expenditure-ul trimestrial a ajuns la 44,92 miliarde de dolari, aproape dublu față de aceeași perioadă a anului trecut (22,45 miliarde) și ușor peste estimarea de 44,15 miliarde. Întreaga industrie tech a angajat, colectiv, sute de miliarde de dolari pentru centre de date și infrastructură AI — fără să fi demonstrat până acum randamente măsurabile pentru trilioanele pe care intenționează să le cheltuiască pe GPU-uri și cipuri de memorie ale căror prețuri au explodat tocmai din cauza acestei curse. Un raport recent al Goldman Sachs privind economia „agentică” estima că punctul de inflexiune al randamentului ar fi trebuit să apară chiar în acest trimestru. Nu a apărut. Coincidență sau doar o previziune prea optimistă vândută drept certitudine?

Sundar Pichai, CEO-ul companiei, a declarat că „funcțiile noastre populare de AI conduc la creșterea numărului de căutări” — o afirmație pe care mulți analiști independenți o contestă, notând că funcțiile respective erau „populare” acum nouă luni, iar între timp o parte din utilizatori s-au mutat spre alte platforme. Pichai a adăugat că segmentul Google Cloud a beneficiat de o accelerare notabilă, alimentată de soluțiile de infrastructură și inteligență artificială pentru companii.

Câștigul de 99 de miliarde de dolari și rezerva de 514 miliarde care nu s-a materializat încă

Un detaliu care nu a fost discutat pe larg în comunicatele oficiale: compania a înregistrat un câștig din titluri de capital de 99,03 miliarde de dolari — o sumă uriașă, obținută nu din activitatea operațională, ci din reevaluarea unor participații deținute. Cât din „profitul record” al trimestrului este, de fapt, bani reali generați de vânzarea de servicii, și cât este hârtie contabilă favorabilă? Rapoartele oficiale nu insistă pe această distincție.

În paralel, Google Cloud a raportat un „backlog” — comenzi contractate dar încă nelivrate — de 514 miliarde de dolari. O cifră impresionantă, folosită frecvent pentru a justifica optimismul investitorilor, dar care rămâne, prin definiție, o promisiune, nu un venit efectiv. Compania a mai precizat că nu a vândut nicio acțiune prin programul ATM (o formă de emisiune de acțiuni la piață, folosită de regulă de companii aflate în nevoie disperată de lichiditate) — un detaliu prezentat ca semn de forță financiară, dar care ridică întrebarea inversă: dacă Alphabet urmează să anunțe pentru 2027 un capex de ordinul a 400 de miliarde de dolari, cât de curând va avea nevoie totuși de acel program?

Reacția pieței: un tipar deja cunoscut

Numărul de angajați a ajuns la 198.933, în creștere cu 6,3% față de anul trecut, peste estimarea de 195.527. Aplicația Gemini a atins 950 de milioane de utilizatori activi lunar, iar modelele Gemini procesează, potrivit companiei, 22 de miliarde de tokeni API pe minut — cifre menite să susțină narativul de dominație tehnologică.

Cu toate acestea, acțiunile Alphabet au scăzut inițial cu aproximativ 1% în tranzacțiile de după închiderea ședinței de miercuri, pentru ca, imediat după ce conducerea a confirmat noua majorare de capex și presiunea așteptată asupra marjelor din cauza capacității AI închiriate de la terți, scăderea să se adâncească rapid spre 3-4%, atingând noi minime ale sesiunii. Titlul a închis la 342,09 dolari, practic neschimbat față de nivelul de la începutul lunii februarie — o stagnare care, în contextul sumelor uriașe promise investitorilor, spune la fel de multe ca orice comunicat oficial. Cronologia — beat pe cloud, guidance de capex majorat, apoi prăbușire bursieră — este identică cu cea din trimestrul anterior. Iar când un tipar se repetă de două ori la rând, nu mai poate fi numit doar coincidență.

Sursă: ZeroHedge News (zerohedge.com)