Oferta GameStop pentru eBay: retragere sau doar tactică?

eea ce părea acum câteva luni cea mai mare tranzacție din lumea comerțului online, oferta GameStop de 56 de miliarde de dolari pentru eBay, se dizolvă exact așa cum au anticipat scepticii încă din primăvară — și cronologia acestei retrageri ridică întrebări despre ce s-a urmărit de fapt de la început.

Semnalele de alarmă au apărut încă în luna mai, când directorul general al GameStop, Ryan Cohen, a fost pus în dificultate într-un interviu la CNBC de jurnalistul Andrew Ross Sorkin. Presat să explice matematica din spatele finanțării unei tranzacții de 56 de miliarde de dolari, Cohen nu a putut clarifica clar cum ar urma să fie finanțată achiziția sau cum ar funcționa structura propusă, combinată din numerar și acțiuni. Interviul a generat mai multe întrebări decât răspunsuri, iar mulți observatori au concluzionat, chiar de atunci, că afacerea nu avea șanse reale să se materializeze.

Potrivit unui raport Bloomberg citat luni, bazat pe surse familiare cu discuțiile, Cohen ar analiza în prezent retragerea completă a ofertei de 56 de miliarde de dolari pentru platforma de comerț online. Ce nu se menționează suficient de clar în aceste rapoarte oficiale este că retragerea ofertei nu înseamnă neapărat retragerea intenției de a controla, într-o formă sau alta, resursele eBay.

Cine beneficiază de fapt de acest scenariu? Conform surselor citate, Cohen nu abandonează ideea unei colaborări cu eBay — el ar propune, în schimb, un parteneriat sau o asociere de tip joint venture care ar permite eBay să folosească rețeaua de aproximativ 1.600 de magazine GameStop din Statele Unite pentru a se expansiona în categorii cu marje mai mari, precum cardurile de colecție și obiectele de colecție. Practic, aceeași miză — acces la infrastructura fizică și la baza de clienți — dar printr-o structură juridică mult mai puțin costisitoare și mai puțin expusă scrutinului public decât o achiziție totală.

Piața nu a fost deloc impresionată de întreaga poveste: acțiunile GameStop (GME) au scăzut cu 28% de când Cohen a făcut prima ofertă, în mai. Propunerea inițială, de 125 de dolari pe acțiune, era structurată 50% în numerar și 50% în acțiuni comune GameStop.

La închiderea ședinței de vineri, acțiunile eBay se tranzacționau la aproximativ 112 dolari, ceea ce plasează valoarea de piață a companiei la 49,8 miliarde de dolari — sau aproape 54 de miliarde de dolari, incluzând datoria. În contrast, valoarea de piață a GameStop este de doar circa 8,6 miliarde de dolari — o discrepanță de proporții care singură ar trebui să pună sub semnul întrebării fezabilitatea reală a unei achiziții totale de la început.

Coincidență sau nu, Cohen a continuat să își construiască metodic o poziție în eBay chiar în timp ce oferta de achiziție pierdea din credibilitate: la 15 iulie, deținea 9,75% din companie, devenind al doilea cel mai mare acționar, după Vanguard Group. Datele compilate de Bloomberg indică o participație ușor diferită, de 8,55%. Indiferent de cifra exactă, o asemenea poziție nu se construiește din întâmplare — ea oferă lui Cohen pârghie de negociere, indiferent de forma finală pe care o va lua relația dintre cele două companii.

Ce nu se spune direct în aceste rapoarte, dar reiese clar din context, este că participația acumulată de Cohen funcționează ca o formă de presiune instituțională: fie eBay acceptă termenii unui parteneriat favorabil GameStop, fie se confruntă cu un acționar semnificativ, deja poziționat strategic, capabil să influențeze deciziile companiei din interior. Care variantă va fi aleasă rămâne de văzut, dar tăcerea privind adevăratele motive ale retragerii ofertei spune, poate, mai mult decât ar recunoaște oficial părțile implicate.

Sursă: ZeroHedge News (zerohedge.com)