Raportul de angajări din februarie: ce ascund cifrele oficiale

Raportul oficial despre locurile de muncă din februarie anticipează doar 55.000 de posturi noi create în economia SUA — o scădere bruscă față de 130.000 din ianuarie. Ceea ce nu se menționează în comunicatele oficiale: această cifră vine exact în momentul în care Fed trebuie să decidă dacă reduce dobânzile, iar anumite surse alternative raportează de fapt pierderi de locuri de muncă. Coincidență temporală sau presiune strategică?

atele oficiale anticipează că sectorul privat va adăuga 60.000 de posturi (față de 172.000 anterior), iar rata șomajului va rămâne la 4,3%. Salariile ar urma să crească cu 0,3% lunar și 3,7% anual. Fed-ul folosește aceste cifre pentru a justifica deciziile privind dobânzile — dar ce nu se spune este că modelul lor de „echilibru” estimează necesarul la 50.000 de locuri noi, aproape exact cât se anticipează oficial. Cronologia ridică semne de întrebare.

Proxies-urile recente arată o imagine mixtă, aproape contradictorie: raportul ADP a fost puternic, în timp ce indicatorii PMI ISM au arătat îmbunătățiri în producție și servicii, deși producția a rămas în teritoriu contracționist. Cererile inițiale de șomaj au rămas stabile, dar cererile continue au crescut ușor. Conference Board raportează o îmbunătățire modestă în percepțiile despre piața muncii. Modelul de șomaj al Fed Chicago estimează rata la 4,3% — exact cât se anticipează oficial.

Ce nu apare în titlurile mari: RevelioLabs — o sursă alternativă de date — raportează de fapt 16.700 de locuri de muncă pierdute în februarie, comparativ cu un câștig de 13.300 în ianuarie. Această discrepanță între datele oficiale și cele alternative merită atenție sporită. În același timp, concedierile Challenger au scăzut notabil, ceea ce complică și mai mult tabloul.

Așteptările oficiale versus realitatea din teren

Estimările oficiale plasează creșterea de locuri de muncă între -9.000 și +113.000, o marjă extrem de largă care sugerează incertitudine considerabilă. Goldman Sachs estimează doar 45.000 de posturi noi — sub consens — invocând o „frânare de 31.000 din cauza grevelor nou-declănșate” și un „impact modest al vremii nefavorabile de iarnă”. Banca anticipează că angajările guvernamentale vor rămâne neschimbate, reflectând o scădere de 5.000 în sectorul federal (din cauza înghețării angajărilor) compensată de o creștere de 5.000 la nivel local și de stat.

Rata șomajului este așteptată să rămână la 4,3%, cu estimări între 4,2% și 4,4%. Salariile ar urma să crească cu 0,3% lunar, încetinind de la 0,4% anterior. Creșterea anuală a câștigurilor medii este văzută la 3,7%, menținând ritmul anterior.

Grevele și vremea — factori sau scuze convenabile?

Raportul oficial privind grevele BLS notează că lucrătorii nou-intrați în grevă vor exercita o „frânare de 31.000″ asupra creșterii locurilor de muncă din februarie. Goldman anticipează angajări guvernamentale neschimbate, reflectând o scădere de 5.000 la nivel federal (din cauza înghețării angajărilor în curs) compensată de o creștere de 5.000 la nivelul statelor și localităților.

Furtuna de iarnă Fern s-a format probabil prea târziu pentru a afecta semnificativ creșterea locurilor de muncă din ianuarie — impactul vremii a stimulat de fapt creșterea în ianuarie după ce zăpada mai abundentă decât de obicei a afectat decembrie — dar acoperirea persistentă cu zăpadă și vremea mai rece decât de obicei în perioada de referință februarie vor exercita probabil o frânare modestă asupra creșterii în industriile sensibile la vreme. Goldman asumă o scădere de 5.000 în angajările din construcții.

Contextul geopolitic pe care nimeni nu-l leagă de cifre

Având în vedere evoluțiile recente din Orientul Mijlociu, este încă prea devreme pentru a evalua impactul asupra economiei SUA, deși situația ar putea avea implicații asupra prețurilor și, prin extensie, asupra politicii monetare. Fed-ul preferă în general să treacă cu vederea creșterile unice ale prețurilor legate de energie. Cu toate acestea, dacă războiul se prelungește și perturbarea persistă în Strâmtoarea Hormuz, există riscul ca aceasta să întârzie reluarea reducerilor de dobânzi, așteptate în prezent pentru vară.

SUA au oferit să asiste transportatorii și tancurile petroliere care tranzitează Strâmtoarea plătind pentru asigurare și oferind escorte ale Marinei SUA. Acest anunț nou vine exact când tensiunile cresc — coincidență sau strategie? Eficacitatea măsurii rămâne de văzut, dar dacă are succes ar putea proteja economia globală menținând lanțurile de aprovizionare și fluxurile de petrol deschise. Așteptările de inflație bazate pe piață rămân ancorate — deocamdată. La 4 martie, rata breakeven pe 5 ani se situa la 2,46%, în creștere de la 2,40% pe 27 februarie, în timp ce rata pe 10 ani este la 2,29% față de 2,25% la sfârșitul săptămânii trecute.

Reacția pieței: ce spun traderii când camerele sunt oprite

Pentru opțiunile care expiră pe 6 martie, piața prețuiește o mișcare de +/-1,14%, conform închiderii pieței din martie. Conform desk-ului de tranzacționare JPM, gama de rezultate pentru SPX este înclinată spre scădere, dat fiind incertitudinea în jurul războiului SUA/Iran. Volatilitatea crescută a pieței petrolului și a pieței în general nu se transferă în raportul NFP, care poate fi atenuat având în vedere așteptările pentru un număr mai slab la Vânzările cu amănuntul.

„Pentru acest raport, cu cât mai puternic, cu atât mai bine, având în vedere creșterea așteptărilor de inflație din cauza prețurilor la energie”, notează JPM. „Un număr mai slab va crește așteptările de reducere a dobânzilor, dar riscul este stagflația pe termen scurt, având în vedere creșterea anticipată a inflației.” Ceea ce traderii recunosc în culise dar nu spun public: compromisul este zero reduceri de dobânzi în acest an dacă datele rămân solide.

Controlul populației actualizat: ajustări convenabile înainte de alegeri?

Actualizarea de mâine va reancora estimarea populației sondajului la estimarea populației Census nou-lansată, rezultând ajustări unice ale nivelurilor forței de muncă, angajării și altor serii în februarie. Sondajul gospodăriilor a supraestimat probabil creșterea populației și a angajării în ultimul an, deoarece presupunerile populației sondajului au devenit rapid depășite pe măsură ce imigrația a continuat să scadă brusc.

Goldman estimează că acest lucru va duce la ajustări descendente ale forței de muncă și angajării de 0,3-0,4 milioane. Actualizarea anuală va avea probabil și un efect minor de compoziție asupra rapoartelor precum rata șomajului. Acest lucru deoarece imigranții recenți sunt mai probabil tineri hispanici și tineri asiatici, care tind să aibă rate de participare la forța de muncă și șomaj mai mari decât media populației. Cronologia acestor ajustări — exact înainte de decizii cheie ale Fed — merită atenție.

Fed: cine decide de fapt și pe baza căror criterii?

Fed-ul este în prezent în așteptare, iar opiniile participanților FOMC rămân mixte, unii oficiali opunându-se altor reduceri de dobânzi, în timp ce alții ar prefera ca relaxarea să continue. În general, perspectiva depinde în mare măsură de datele primite și de cât de departe este Fed-ul de ambele părți ale mandatului său. Piața muncii s-a stabilizat în ultimele luni, în timp ce inflația rămâne peste țintă, susținând în mare măsură argumentul ca ratele să rămână la nivelurile actuale.

Acest raport va fi esențial pentru a evalua dacă forța pieței muncii din ianuarie este susținută și dacă viziunea că piața muncii s-a stabilizat încă se menține. Revizuiri mari în jos sau un raport notabil slab ar stimula așteptările de rate mai “dove” și ar consolida argumentul în rândul “porumbeilor” pentru ca reducerile să fie reluate mai devreme decât mai târziu.

Guvernatorul Fed, Waller, un disident “dove”, a spus că ar susține o reducere în martie dacă forța pieței muncii din ianuarie este revizuită în jos sau se estompează, deși poate fi adecvat să mențină dacă riscurile descendente ale pieței muncii au scăzut. Guvernatorul Miran, un “dove” extrem, dorește patru reduceri de 25 bps în acest an, mai devreme decât mai târziu. Președintele Fed New York, Williams, a spus că reducerile de dobânzi vor continua dacă inflația scade. Goolsbee (non-votant în acest an) este optimist cu privire la mai multe reduceri în acest an, dar dorește dovezi clare că inflația revine la țintă mai întâi, avertizând specific despre inflația persistentă ridicată a serviciilor de bază.

Diagrama medie a Fed-ului prevede o reducere de dobândă în 2026, aducând intervalul țintă pentru rata fondurilor federale la 3,25-3,50% până la sfârșitul anului — deși Rezumatul Proiecțiilor Economice va fi actualizat la următoarea decizie Fed din 18 martie. Cine decide de fapt și pe baza căror criterii reale — nu cele declarate public — rămâne întrebarea pe care puțini îndrăznesc s-o pună.