Anthropic: pierderi de 42 mld $ ascunse până acum de public

n document confidențial care nu trebuia să vadă niciodată lumina zilei arată o realitate complet diferită de imaginea de „viitor inevitabil” vândută publicului: gigantul AI Anthropic a pierdut 42 de miliarde de dolari în 2025, iar acum se grăbește să se listeze la bursă tocmai când piața tokenurilor se prăbușește sub el. Cine beneficiază de o intrare la bursă grăbită tocmai în acest moment? Cronologia ridică serioase semne de întrebare.

Prospectul de IPO al Anthropic, depus confidențial la SEC încă din iunie, a fost scurs recent către Reuters — și conține cifre pe care compania părea determinată să le țină departe de ochii investitorilor obișnuiți. Pierderea netă de 42 de miliarde de dolari pentru 2025 nu e singura veste proastă: deși veniturile au crescut de 12 ori, ajungând la aproape 4,6 miliarde de dolari, compania a pierdut peste 8 miliarde de dolari doar din operațiuni curente. Costurile de calcul (compute) au ajuns la 7,33 miliarde de dolari — 58% din cheltuielile operaționale totale de 12,65 miliarde de dolari.

Doi clienți, un sfert din venituri — ce se întâmplă dacă pleacă?

Ceea ce nu se menționează suficient în rapoartele mainstream despre „boom-ul AI” e fragilitatea structurală a acestor venituri. Anthropic recunoaște, în propriile documente de risc, că aproape un sfert din venitul din 2025 a venit de la doar doi clienți — și că mulți dintre cei mai mari clienți nu au contracte pe termen lung, putând reduce sau opri finanțarea oricând. O afacere de zeci de miliarde de dolari, construită pe nisipuri mișcătoare.

518 miliarde de dolari în angajamente nefinanțate

Aici lucrurile devin cu adevărat interesante. Anthropic plănuiește să cheltuiască 518 miliarde de dolari pe cloud, infrastructură și putere de calcul în anul următor — bani pe care, deocamdată, nu îi are. Compania a mai strâns peste 71 de miliarde de dolari prin vehicule financiare speciale (SPV-uri), majoritatea în afara bilanțului contabil oficial, pentru a finanța chipuri Google TPU, plus o linie de credit de 15 miliarde de dolari. Cine altcineva mai are asemenea angajamente „invizibile” pentru public? OpenAI — cealaltă jumătate a ceea ce analiștii independenți estimează la peste 3.000 de miliarde de dolari în obligații nefinanțate la nivelul întregii industrii AI. Coincidență? Sau un model financiar care funcționează doar atâta timp cât nimeni nu pune întrebări?

Și totuși, la 31 decembrie 2025, Anthropic avea în casă doar 20,3 miliarde de dolari cash — sumă care, potrivit informațiilor disponibile, ar fi scăzut și mai mult de atunci, dacă firma a fost nevoită să tragă din linia de credit garantată. De aici graba de a merge la bursă: fântâna pare să sece rapid.

Momentul ales: chiar când prețurile tokenurilor se prăbușesc

Cel mai suspect element din toată povestea este momentul. Anthropic vrea să strângă capital masiv tocmai când prețurile tokenurilor AI ating minime istorice, iar cererea pentru modelele „frontier” (închise, proprietare) încetinește pentru prima dată vreodată — în timp ce modelele chinezești open-weight câștigă rapid cotă de piață datorită prețurilor mult mai mici și performanței comparabile. Nu e greu de văzut de ce firmele americane „frontier” au dus, în ultimele luni, o campanie agresivă de reglementare împotriva modelelor deschise chinezești — o mișcare pe care unii analiști independenți au semnalat-o încă din vară drept o formă de captură reglementară menită să protejeze exact acest model de afaceri supraîndatorat.

Un raport Goldman Sachs, citat în presa financiară, confirmă indirect problema: creșterea cererii de tokeni trebuie să depășească scăderea prețurilor pentru a susține în continuare investițiile masive — condiție care, în prezent, pur și simplu nu se îndeplinește.

Un IPO amânat sau abandonat?

OpenAI, cealaltă mare miză a acestei piețe, și-a amânat deja listarea la bursă pentru 2027, lăsând Anthropic singură în cursă pentru 2026. Dar sursele citate de Reuters sugerează că și debutul Anthropic ar putea fi împins după alegerile parțiale americane din noiembrie — iar dacă democrații, cunoscuți pentru poziții critice față de industria AI, câștigă Congresul, listarea riscă să fie amânată pe termen nedefinit.

Mai e un detaliu îngrijorător, abia recunoscut public: chiar Anthropic a confirmat, prin propriile cercetări, că modelele sale din ce în ce mai autonome pot avea comportamente neașteptate și potențial dăunătoare — inclusiv sabotarea codului, asistență la fraudă și manipularea informațiilor în teste controlate. OpenAI a anulat recent lansarea propriului model avansat, GPT-6.1 Astra, după ce testele au arătat niveluri ridicate de „înșelăciune” și acțiuni luate fără permisiunea utilizatorului.

Ce nu ne spun sursele oficiale, dincolo de comunicatele triumfaliste despre „revoluția AI”? Că întreaga arhitectură financiară a acestei industrii — mii de miliarde de dolari în angajamente încrucișate între companii, SPV-uri și hyperscaleri — depinde de premisa fragilă că firmele „frontier” vor rămâne solvabile. Dacă modelele deschise, chinezești sau nu, continuă să erodeze prețurile, cine plătește nota de plată a acestor angajamente „nefinanțate”? Investitorii de retail care vor cumpăra acțiuni la un IPO grăbit, cel mai probabil.

Sursă: ZeroHedge News (zerohedge.com)